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股指

整體將延續(xù)漲勢(shì)，滬深300期指繼續(xù)持有

周二（8月1日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3290.95、與前日持平，深證成指跌0.36%報(bào)11143.23點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.58%報(bào)2223.8點(diǎn)，中小綜指跌0.27%報(bào)11918.4點(diǎn)，科創(chuàng)50指微漲0.07%報(bào)969.68點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.96萬(wàn)億，較前日縮量；當(dāng)日北向資金凈流入為48.5億。

盤面上，電力及公用事業(yè)、鋼鐵、通信、石油石化和有色金屬等板塊漲幅相對(duì)較大，而電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、家電等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦未明顯抬升?？傮w看，市場(chǎng)一致性樂(lè)觀預(yù)期未減。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI終值為42.7，預(yù)期為42.7，前值為43.4；2.央行稱，將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)改善和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；3.發(fā)改委等八部門出臺(tái)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展28條舉措，包括參與重大科技攻關(guān)，牽頭承擔(dān)工業(yè)軟件、人工智能等領(lǐng)域攻關(guān)任務(wù)。

A股短期漲勢(shì)雖有收斂，但從交投量能、市場(chǎng)情緒以及微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)指標(biāo)看，整體多頭格局無(wú)弱化信號(hào)。而國(guó)內(nèi)政策面措施不斷加碼落地、基本面修復(fù)節(jié)奏亦有加快，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、以及盈利修復(fù)預(yù)期；而海外主要國(guó)家權(quán)益市場(chǎng)主要指引變量則偏空，亦將凸顯人民幣資產(chǎn)及A股的配置和避險(xiǎn)價(jià)值?？傮w看，積極因素仍有足夠發(fā)酵空間，將繼續(xù)強(qiáng)化A股多頭格局。再考慮具體分類指數(shù)，近期順周期內(nèi)需價(jià)值股驅(qū)漲動(dòng)能相對(duì)更強(qiáng)，但新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股估值優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)彈性亦較高，故仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有風(fēng)格兼容性最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期向好，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)60925元/噸，相較前值上漲1075元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)高位回落，重回70000下方。海外宏觀方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)加息仍較為謹(jǐn)慎，但轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较虼_定，美元中期向下。國(guó)內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍存，但從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)充裕。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過(guò)了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步提高進(jìn)而抬升成本。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費(fèi)端均存在進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)維持高位震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂(lè)觀，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18580元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)沖高后回落，隨后窄幅震蕩。海外宏觀方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)加息仍較為謹(jǐn)慎，但轉(zhuǎn)向?qū)捤傻姆较虼_定，美元中期向下。國(guó)內(nèi)方面，政治局會(huì)議后，近期刺激政策頻出，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂(lè)觀，四川地區(qū)存在減產(chǎn)可能，但目前整體來(lái)看復(fù)產(chǎn)的確定性及產(chǎn)量要高于減產(chǎn)。需求方面，地產(chǎn)刺激政策仍在推進(jìn)，竣工端延續(xù)樂(lè)觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車在消費(fèi)刺激下延續(xù)樂(lè)觀，電池及輕量化仍對(duì)用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存雖出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)不變，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，雖然近期供給存增量，但后續(xù)仍存制約，且鋁價(jià)目前估值明顯偏低，價(jià)格下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求仍未明顯回暖，期貨維持震蕩偏弱格局

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰開工率保持高水平；部分企業(yè)產(chǎn)線進(jìn)入常規(guī)檢修或技術(shù)升級(jí)階段，礦石提鋰開工率有所下滑。下半年非洲鋰礦、南美鹽湖投產(chǎn)進(jìn)度正常，鋰鹽供應(yīng)格局增長(zhǎng)平穩(wěn)，長(zhǎng)期來(lái)看供給過(guò)剩一致性預(yù)期明確。  

　　需求方面，國(guó)家消費(fèi)提振政策有利于終端市場(chǎng)回暖，但消費(fèi)利好并未傳導(dǎo)到鋰鹽環(huán)節(jié)；近期鋰鹽價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)對(duì)鋰鹽采持買漲不買跌的觀望態(tài)度，下游企業(yè)維持剛需補(bǔ)庫(kù)，行業(yè)鋰鹽訂單僅小幅增加，需求仍處于緩慢復(fù)蘇階段。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)仍維持下行態(tài)勢(shì)，昨日下跌3500元至274000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步縮窄至45600元；未來(lái)供需結(jié)構(gòu)存在一定不確定性，期貨盤面無(wú)法反映現(xiàn)貨基本面情況，期限價(jià)差已進(jìn)入到合理范圍。

　　總體而言，供應(yīng)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定而消費(fèi)需求仍未回暖，上游庫(kù)存累庫(kù)疊加下游謹(jǐn)慎采購(gòu)進(jìn)一步拖累鋰鹽價(jià)格上行可能。昨日期貨主力合約震蕩走弱，在短期基本面無(wú)明顯利好的情況下，仍維持當(dāng)前對(duì)期貨呈震蕩偏弱的觀點(diǎn)。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

平控大概率落地，鋼礦比或走擴(kuò)

1、螺紋：從宏觀角度看，7月政治局會(huì)議定調(diào)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策總基調(diào)，近期各部門就地產(chǎn)、消費(fèi)等方面陸續(xù)推出刺激政策，昨日江西宣布計(jì)劃發(fā)放1億元消費(fèi)券，穩(wěn)增長(zhǎng)方向已明牌，暫無(wú)超預(yù)期利好出現(xiàn)，后續(xù)關(guān)注8-10月地方債發(fā)行提速、央行潛在降準(zhǔn)降息的可能。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼限產(chǎn)消息較多，除云南以外，其余地區(qū)粗鋼限產(chǎn)政策仍停于口頭層面，具體執(zhí)行細(xì)則與執(zhí)行時(shí)間均未確定，而唐山解除階段性的環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)，供給端收縮仍等待粗鋼平控實(shí)際落地?？傮w看，無(wú)論是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，還是產(chǎn)業(yè)面供給端限產(chǎn)，均處于強(qiáng)預(yù)期但暫無(wú)增量利多的階段，而短期終端需求對(duì)供給的承接能力依然有限，平控政策實(shí)際落地、或者需求實(shí)際回暖前，盤面仍受電爐峰電成本的壓制，暫以震蕩思路對(duì)待，上方關(guān)注電爐成本線（平電成本3850，峰電成本4000）。策略上，單邊，暫時(shí)觀望；組合，粗鋼平控落地的概率較高，未來(lái)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.15。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

2、熱卷：從宏觀角度看，7月政治局會(huì)議定調(diào)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策總基調(diào)，近期各部門就地產(chǎn)、消費(fèi)、支持民企等方面陸續(xù)推出具體政策，昨日江西省宣布將下發(fā)1億元消費(fèi)券鼓勵(lì)消費(fèi)。國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫(kù)存周期已切換至被動(dòng)去庫(kù)階段，四季度至明年初，有望啟動(dòng)新一輪庫(kù)存周期，中下游制造業(yè)庫(kù)存增速偏低，或?qū)⒙氏冗M(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期。美國(guó)制造業(yè)回流本土拉開新一輪投資周期，6月耐用品訂單超預(yù)期。以上均有利于支撐制造業(yè)用鋼需求。從產(chǎn)業(yè)角度看，近期粗鋼平控消息較多，但除云南省以外，其他地區(qū)暫無(wú)正式文件，也無(wú)具體執(zhí)行細(xì)則和執(zhí)行時(shí)間，唐山又解除階段性限產(chǎn)，近兩日將有6座高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給端實(shí)質(zhì)性收縮仍等待粗鋼平控政策落地。總體看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)制造行業(yè)庫(kù)存周期改善，以及限產(chǎn)政策預(yù)期仍在，對(duì)熱卷價(jià)格形成支撐，但淡季需求對(duì)當(dāng)前供應(yīng)的承接能力仍有限，制約熱卷價(jià)格向上斜率。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場(chǎng)，建倉(cāng)比值10.65。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

3、鐵礦石：我們認(rèn)為今年執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控的確定性較高，后續(xù)等待各省下發(fā)具體執(zhí)行文件。粗略估算1-7月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已同比多增約1900萬(wàn)噸，若實(shí)行平控，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月日均鐵水產(chǎn)量將環(huán)比降30萬(wàn)噸至218萬(wàn)噸。不過(guò)目前除云南外，各地粗鋼平控政策仍停在口頭消息階段，暫無(wú)正式文件、執(zhí)行細(xì)則以及執(zhí)行時(shí)間。且唐山高爐已開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，若上周新停產(chǎn)高爐全部復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量或回到244萬(wàn)噸附近。且鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存低位運(yùn)行，累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)較去年明顯推遲，疊加盤面貼水幅度也較大，09合約貼最便宜交割品66（前值64）?？傮w看，下半年鐵礦環(huán)比供增需減方向明確，年末累庫(kù)高度尚可控，鐵礦價(jià)格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐依然有效，上方高度則受平控政策執(zhí)行時(shí)間和廢鋼供給的影響。策略上，單邊，下半年共有三條階段性單邊交易主線，粗鋼平控，原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)以及2024年高爐復(fù)產(chǎn)，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，粗鋼平控預(yù)期落空。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地推進(jìn)第四輪焦炭提漲，原料走勢(shì)表現(xiàn)偏強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭三輪漲價(jià)悉數(shù)落地，但原料煤漲幅顯著更快、拖累焦化利潤(rùn)修復(fù)，焦企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況依然不佳，主動(dòng)提產(chǎn)行為不多，焦?fàn)t開工率亦難有明顯增長(zhǎng)。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅回落，但唐山區(qū)域限產(chǎn)管控有所放松，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，焦炭剛需支撐隨之再度走強(qiáng)，且鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)意愿依然存在，焦炭庫(kù)存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地第四輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，鋼焦博弈升溫，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存低位及利潤(rùn)修復(fù)意愿增強(qiáng)其漲價(jià)信心，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。綜合來(lái)看，宏觀氛圍偏暖及下游補(bǔ)庫(kù)行為支撐焦炭需求預(yù)期，各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處低位，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，焦企順勢(shì)開啟第四輪提漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，期價(jià)中樞亦得到支撐，近期可關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策落實(shí)時(shí)間及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安全檢查常態(tài)化管控，洗煤廠焦煤日均產(chǎn)量維持均值水平，夏季電煤保供背景下焦精煤供應(yīng)難有顯著增長(zhǎng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持在1000車上方，口岸交投氛圍回暖暫穩(wěn)，而海運(yùn)澳煤價(jià)差繼續(xù)收窄，進(jìn)口利潤(rùn)回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，環(huán)保管控等因素對(duì)河北高爐開工存在壓制作用，鐵水產(chǎn)出小幅回落但仍處于相對(duì)高位，而宏觀氛圍好轉(zhuǎn)推升終端需求預(yù)期，焦煤需求端尚不悲觀。綜合來(lái)看，安全檢查等因素制約焦煤供應(yīng)增長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)，庫(kù)存周期維持降庫(kù)之勢(shì)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上，且低估值特征為多頭頭寸提供安全邊際，多頭策略性價(jià)比占優(yōu)；關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配不均帶動(dòng)的下游壓價(jià)情緒、以及粗鋼產(chǎn)量平控等政策因素對(duì)價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)。

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劉啟躍

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，純堿玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：8月1日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2200元/噸（0），華中重堿2150元/噸（0），西南重堿漲50；8月1日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1916元/噸（+1.05%），全國(guó)各區(qū)域玻璃現(xiàn)貨價(jià)格普漲。

上游：8月1日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至80.49%（-3.14%），檢修季影響持續(xù)，目前山東海天、河南金山及四川和邦裝置降負(fù)減量，青海鹽湖檢修，昆侖發(fā)投降負(fù)，昨日江蘇昆山裝置開始檢修，計(jì)劃25天，產(chǎn)能80萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：8月1日，運(yùn)行產(chǎn)能165798t/d（-800），開工率80.66 %（0），產(chǎn)能利用率81.08%（-0.39%），8月1日畢節(jié)明鈞600噸一線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率明顯回暖，沙河物流恢復(fù)，沙河127%（↑），湖北92%（↑），華東118%（↑），華南135%，東北104%（↑），西南91%，西北99%，全國(guó)綜合109%。（2）光伏玻璃：8月1日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日消息，遠(yuǎn)興1線合水成功，產(chǎn)出重堿，目前遠(yuǎn)興新產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏慢于預(yù)期。而淡季裝置集中檢修影響持續(xù)，老裝置產(chǎn)能利用率降至81%以下。預(yù)計(jì)純堿去庫(kù)大概率將持續(xù)至8月底，庫(kù)存轉(zhuǎn)折點(diǎn)將在9月，且9月庫(kù)存增幅仍看新裝置投產(chǎn)節(jié)奏。不過(guò)隨著近月合約基差收斂，近期9月多頭資金離場(chǎng)或移倉(cāng)跡象顯現(xiàn)，考慮到5月估值相對(duì)偏低，且新裝置投產(chǎn)節(jié)奏仍不確定，8月純堿庫(kù)存還有進(jìn)一步下降空間，5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會(huì)議及隨后的住建部座談會(huì)均對(duì)地產(chǎn)釋放了積極政策信號(hào)，周末部分城市也有跟進(jìn)跡象，若政策加碼或有利于支撐地產(chǎn)銷售企穩(wěn)乃至回暖，進(jìn)而支撐地產(chǎn)家裝需求及竣工周期。同時(shí)，下游庫(kù)存仍偏低，旺季到來(lái)前或存在階段性補(bǔ)庫(kù)需求釋放。近期河北洪水，對(duì)沙河地區(qū)交通運(yùn)輸影響較大，7月31日沙河地區(qū)產(chǎn)銷率為0，但昨日產(chǎn)銷率已回升至127%，此外洪水對(duì)下游加工企業(yè)原片庫(kù)存品種或有一定負(fù)面影響，對(duì)玻璃企業(yè)產(chǎn)線暫無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。不過(guò)長(zhǎng)期看，浮法玻璃利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，復(fù)產(chǎn)積極性較高，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，未來(lái)仍將壓制本輪玻璃漲價(jià)的高度。

策略建議：?jiǎn)芜叄緳z修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉(cāng)成本 1420，待去庫(kù)結(jié)束多單可止盈離場(chǎng)；玻璃新單觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API庫(kù)存大幅下降，原油看漲情緒仍然較強(qiáng)

宏觀方面，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，并認(rèn)為其會(huì)在9月繼續(xù)加息，油價(jià)如果繼續(xù)沖高可能會(huì)引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)層面負(fù)反饋。

供應(yīng)方面，沙特額外自愿減產(chǎn)、尼日利亞一個(gè)港口的出口暫停，令供應(yīng)受限；7月OPEC的石油產(chǎn)量下降84萬(wàn)桶/日至2734萬(wàn)桶/日，是2021年9月以來(lái)的最低水平。

伊朗的海運(yùn)原油出口大幅增長(zhǎng)，但由于伊朗原油產(chǎn)量未變、其出口增長(zhǎng)主要依靠庫(kù)存，或難以長(zhǎng)期維系。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存銳降了1540萬(wàn)桶，市場(chǎng)預(yù)期為90萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超預(yù)期的降庫(kù)數(shù)據(jù)公布之后油價(jià)迅速走高。

總體而言，供需層面改善驅(qū)動(dòng)此輪上漲行情，目前油價(jià)整體看漲情緒仍然較強(qiáng)，大幅回調(diào)概率較小，重新吸引了投機(jī)凈多頭寸的持續(xù)回歸。關(guān)注本周五OPEC會(huì)議。

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聚酯

成本端原油支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩

供應(yīng)方面，恒力石化PTA5#生產(chǎn)線7月29日按計(jì)劃開始檢修，涉及裝置產(chǎn)能250萬(wàn)噸，檢修時(shí)間2周左右；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬(wàn)噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開工負(fù)荷76.35%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫(kù)壓力。

需求方面，下游剛需支撐下織造端開工偏高位，聚酯負(fù)荷90.98%，滌綸長(zhǎng)絲主流產(chǎn)銷40.3%，需求韌性尚可。

庫(kù)存方面，聚酯在存量重啟及擴(kuò)能下高負(fù)荷仍可維持，且PTA低工費(fèi)下的供應(yīng)彈性較大，當(dāng)下裝置檢修力度不足，預(yù)計(jì)8月末庫(kù)存或達(dá)到4.3天附近，社會(huì)庫(kù)存333萬(wàn)噸附近。

成本端，亞洲經(jīng)濟(jì)和需求前景受到市場(chǎng)期待，且OPEC+減產(chǎn)氛圍帶來(lái)的支撐依舊存在，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，目前原油對(duì)PTA成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫(kù)壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA高位震蕩。

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甲醇

空頭集中減倉(cāng)，期價(jià)達(dá)到三個(gè)月新高

7月甲醇產(chǎn)量為678萬(wàn)噸，較6月增加24萬(wàn)噸，達(dá)到4月以來(lái)最高。周二中原大化重啟，在檢修產(chǎn)能減少至410萬(wàn)噸，最新開工率達(dá)到去年10月以來(lái)最高。8月檢修裝置偏少，預(yù)計(jì)產(chǎn)量突破700萬(wàn)噸。本周西北樣本企業(yè)簽單量為10.55萬(wàn)噸，達(dá)到3月以來(lái)最高。臺(tái)風(fēng)帶來(lái)的暴雨導(dǎo)致河北和東北運(yùn)輸首先，本周煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)成交極為冷清，產(chǎn)地煤價(jià)時(shí)隔兩周開始加速下跌。周二期貨前二十席位凈空單量由13萬(wàn)手銳減至6萬(wàn)手，同時(shí)看漲期權(quán)成交量達(dá)到60萬(wàn)手，空頭集中減倉(cāng)疊加看漲情緒釋放，期貨價(jià)格達(dá)到階段新高。目前基本面的利好僅在于生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存偏低，隨著本月產(chǎn)量和進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，甲醇價(jià)格存在沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)，暫不建議追多。

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聚烯烴

美國(guó)原油庫(kù)存驟降，PP前多持有

周三石化庫(kù)存為61.5（-2）萬(wàn)噸。本周新增4套PE裝置、5套PP裝置檢修，聚烯烴開工率并未如預(yù)期顯著提升。隨著原油和甲醇價(jià)格持續(xù)上漲，原料的成本支撐作用開始凸顯。美國(guó)7月28日當(dāng)周API原油庫(kù)存減少1540萬(wàn)桶，是該數(shù)據(jù)歷史上（自1982年以來(lái)）最大的單周降幅，原油利好不斷，價(jià)格有望創(chuàng)年內(nèi)新高。09合約的PP-3MA價(jià)差由一周前的600元/噸快速收窄至本周400元/噸，01合約的PP-3MA價(jià)差更是單日收窄150元/噸達(dá)到44元/噸，建議做多該價(jià)差或者直接做多PP期貨。09合約期權(quán)臨近到期，多空博弈加劇，導(dǎo)致未來(lái)一周期貨價(jià)格波動(dòng)加劇，警惕極端風(fēng)險(xiǎn)。

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楊帆

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橡膠

港口庫(kù)存小幅降庫(kù)，終端車市推進(jìn)消費(fèi)刺激

供給方面：中國(guó)及ANRPC主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)進(jìn)入旺產(chǎn)季節(jié)，原料產(chǎn)出逐步放量，但今夏氣候波動(dòng)幅度及頻率顯著增強(qiáng)，厄爾尼諾事件背景之下產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，割膠作業(yè)及橡膠加工環(huán)節(jié)或不時(shí)受到擾動(dòng)，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，天然橡膠供應(yīng)端存在縮減預(yù)期。

需求方面：高基數(shù)影響下7月汽車產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)壓力凸顯，政策引導(dǎo)加碼必要性增強(qiáng)，大眾化、普惠性刺激措施有望出臺(tái)，終端需求預(yù)期尚不悲觀，且輪胎企業(yè)開工意愿延續(xù)尚佳表現(xiàn)，半鋼胎產(chǎn)線開工率持續(xù)維持在同期高位水平，天然橡膠需求傳導(dǎo)效率并未受阻。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存小幅降庫(kù)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力開始緩解，而氣候因素影響下云南現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)走低、滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿不足。

核心觀點(diǎn)：高基數(shù)效應(yīng)凸顯車市負(fù)增長(zhǎng)壓力，但部分地市已跟進(jìn)出臺(tái)擴(kuò)大消費(fèi)相關(guān)措施，政策施力逐步加碼，天膠需求預(yù)期尚不悲觀，而極端天氣或不時(shí)擾動(dòng)原料產(chǎn)出，各產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)穩(wěn)定性遭受考驗(yàn)，供減需增抬升價(jià)格中樞；另外，參照滬膠指數(shù)走勢(shì)季節(jié)性特征及當(dāng)前價(jià)格分位，多頭策略賠率及勝率占優(yōu)。

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劉啟躍

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F3057626

投資咨詢：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供給不確定性延續(xù)，棕油震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走高，夜盤小幅回落。前期天氣及地緣對(duì)供給端造成的擾動(dòng)有所緩解，油脂板塊向上驅(qū)動(dòng)減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧。最新出口數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞和印尼出口均保持增長(zhǎng)。需求方面，主產(chǎn)國(guó)正在努力抬升棕櫚油消費(fèi)量，但實(shí)質(zhì)性影響仍需等待。綜合來(lái)看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動(dòng)較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需新增驅(qū)動(dòng)。

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張舒綺

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