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股指

整體漲勢未改，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（7月26日），A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.26%報(bào)3223.03點(diǎn)，深證成指跌0.47%報(bào)10968.98點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.08%報(bào)2191.17點(diǎn)，中小綜指跌0.57%報(bào)11737.18點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.29%報(bào)961.6點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.79萬億，較前日縮量；當(dāng)日北向資金小幅凈流入為5.2億。

盤面上，房地產(chǎn)、鋼鐵、建材、醫(yī)藥和煤炭等板塊漲幅相對較大，而TMT、汽車、機(jī)械和電子等板塊表現(xiàn)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則持穩(wěn)。總體看，市場一致性預(yù)期偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)、將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%~5.50%，符合預(yù)期；2.據(jù)發(fā)改委，將加快推動印發(fā)《電力需求側(cè)管理辦法》，以加大對新型儲能、虛擬電廠等資源開發(fā)利用力度。

從近期A股整體走勢看，市場交投情緒大幅改善、關(guān)鍵位支撐亦顯著強(qiáng)化，技術(shù)面突破續(xù)漲概率較高。而國內(nèi)政策面重磅措施將持續(xù)落地兌現(xiàn)、基本面亦有修復(fù)驗(yàn)證信號，且宏觀流動性環(huán)境總體友好，相關(guān)主導(dǎo)因素均利于提振業(yè)績、以及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合看，股指維持多頭思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，順周期價(jià)值股、科技成長股均有較為明確的驅(qū)漲映射動能，且估值均有較高安全邊際，故宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

穩(wěn)增長政策預(yù)期向好，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69200元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，議息會議如期加息25BP，但對未來貨幣政策仍未給出明確指引，美元指數(shù)趨勢向下仍較為確定。國內(nèi)方面，政治局會議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，智利近期擾動事件較多，但秘魯產(chǎn)量恢復(fù)情況良好。從全球供需數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)銅礦供給相對充裕。但從中長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。此外智利通過了提高采礦權(quán)使用費(fèi)的法案，2024年開始實(shí)施，稅收比例將進(jìn)一步抬升。國內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，銅礦保持增長，銅材進(jìn)口有所下滑。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改變，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但潛在利多持續(xù)，銅價(jià)下方存支撐持續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期較為樂觀，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18350元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，議息會議如期加息25BP，但對未來貨幣政策仍未給出明確指引，美元指數(shù)趨勢向下仍較為確定。國內(nèi)方面，政治局會議提出要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，關(guān)注政策落地情況，市場樂觀情緒明顯加強(qiáng)。供給方面，云南地區(qū)正在持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為樂觀，但近期四川部分地區(qū)再度出現(xiàn)限電，高溫用電壓力后續(xù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展情況。需求方面，地產(chǎn)政策部分延期，竣工端延續(xù)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，新能源汽車購置稅延期，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性抬升，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能天花板的制約下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，目前多數(shù)地區(qū)開工率已處高位。綜合來看，美元指數(shù)中長期向下趨勢不變，市場對國內(nèi)需求政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而供給端約束難以完全消退，鋁價(jià)下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

基本面未有明顯改變，警惕期貨超跌反彈

　　供應(yīng)方面，鹽湖企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，開工率升至相對高位；鋰輝石精礦進(jìn)口量回升，鋰云母開采節(jié)奏有所恢復(fù)，礦石提鋰企業(yè)開工率相應(yīng)提高。鋰鹽企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃維持正常節(jié)奏，供應(yīng)方面平穩(wěn)增長，短期供給稍緊但長期供給過剩態(tài)勢未改變。

　　需求方面，消費(fèi)提振政策有利于鋰鹽下游需求回暖，但反應(yīng)到產(chǎn)業(yè)鏈上游仍需一定時(shí)間，儲能電池出貨量保持高速增長，但無法明顯提振整體鋰鹽需求，消費(fèi)電子及傳統(tǒng)工業(yè)方面無好轉(zhuǎn)跡象，綜合來看需求仍保持較弱態(tài)勢。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰價(jià)格下跌2000元至282000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步縮窄至54200元，若維持當(dāng)前走勢將很快觸及到合理價(jià)差區(qū)間；價(jià)差較大的主要原因是期貨最近合約為2401，時(shí)間相對較長無法反應(yīng)當(dāng)前的基本面情況。

　　總體而言，供應(yīng)增長相對強(qiáng)勢而需求維持偏弱，下游企業(yè)僅進(jìn)行剛需補(bǔ)庫行為，鋰鹽廠庫存重新步入累庫階段。昨日主力期貨合約沖高回落，在當(dāng)前沉淀資金較少的情況下，盤面容易被投機(jī)資金牽引形成大幅波動行情。短期來看期貨維持震蕩格局，建議交易者密切關(guān)注盤面走勢。

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劉啟躍

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鋼礦

政策信號偏積極，鋼材價(jià)格向上突破

1、螺紋：終端消費(fèi)潛力不足，現(xiàn)貨成交持續(xù)性差，市場普遍預(yù)期下半年需求難以承接供給端，鐵水日均產(chǎn)量240萬噸，以及電爐復(fù)產(chǎn)的壓力。故從產(chǎn)業(yè)供需角度看，螺紋價(jià)格上破電爐峰電成本的動力有限。但是，從宏觀角度看，7月政治局會議定調(diào)的穩(wěn)增長政策較積極且寬松。穩(wěn)增長大背景下，下半年經(jīng)濟(jì)周期、庫存周期乃至信用周期存在共振向好的可能，對各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成有效支撐。從產(chǎn)業(yè)角度看，粗鋼產(chǎn)量平控政策預(yù)期不斷增強(qiáng)?？紤]今年粗鋼出口增量可觀，穩(wěn)增長政策托底內(nèi)需，若今年落實(shí)平控，將有效降低粗鋼供給過剩的風(fēng)險(xiǎn)。且唐山、四川減產(chǎn)影響開始體現(xiàn)，找鋼螺紋產(chǎn)量繼續(xù)下滑。此外，鐵水產(chǎn)量偏高，支撐原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭現(xiàn)貨已啟動第三輪提漲，鐵礦美金價(jià)格保持110以上，高爐成本抬升也對螺紋價(jià)格形成支撐。總體看，政治局會議穩(wěn)增長基調(diào)明確，疊加限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，以及高爐成本重心上移，支撐螺紋偏強(qiáng)運(yùn)行，但終端需求對供給的承接能力有限，平控政策實(shí)際落地前，盤面向上突破電爐峰電成本的驅(qū)動不足，三季度螺紋鋼或區(qū)間運(yùn)行，上方關(guān)注電爐成本線（平電成本3850，峰電成本4000）。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：淡季終端需求一般，且高價(jià)對剛需存在一定抑制作用，熱卷庫存持續(xù)積累，難以承接高爐持續(xù)高產(chǎn)的壓力。但是從宏觀角度看，7月政治局會議定調(diào)的穩(wěn)增長政策較積極和寬松。且國內(nèi)工業(yè)企業(yè)名義庫存周期環(huán)比改善趨勢較明確，中下游制造業(yè)庫存增速偏低，有望率先結(jié)束去庫周期。從產(chǎn)業(yè)角度看，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量平控政策預(yù)期不斷增強(qiáng)。若今年落實(shí)粗鋼平控，粗鋼需求受出口補(bǔ)充和國內(nèi)穩(wěn)增長托底，將有利于緩和粗鋼供需矛盾的積累。且唐山環(huán)保限產(chǎn)升級，7月21日當(dāng)天唐山高爐開工率環(huán)比大幅下降9.78%，同比下降12.34%，當(dāng)?shù)匕鍘Мa(chǎn)能較多，受影響更大。同時(shí)，高鐵水背景下，原料價(jià)格堅(jiān)挺，焦炭開啟第三輪提漲，高爐成本重心上移，在鋼材供需矛盾有限的情況下，對鋼價(jià)也存在推漲作用?？傮w看，政治局穩(wěn)增長政策基調(diào)明確，下半年國內(nèi)制造業(yè)庫存周期將環(huán)比改善，供需結(jié)構(gòu)有望在限產(chǎn)政策影響下環(huán)比改善，支撐熱卷價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，但是淡季庫存增長壓力依然存在，制約熱卷價(jià)格向上空間。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：由于廢鋼供給低于預(yù)期，鐵水對廢鋼保持替代性。唐山階段性環(huán)保限產(chǎn)升級影響規(guī)模有限，在粗鋼產(chǎn)量管控政策實(shí)際執(zhí)行，或者旺季終端需求被證偽前，高爐鐵水產(chǎn)量將保持韌性。預(yù)計(jì)本周高爐日均鐵水產(chǎn)量仍有240萬噸以上，同比多增超20萬噸。鋼廠及港口進(jìn)口礦庫存維持低位，45港及47港進(jìn)口礦庫存遲遲未能有效累庫，鐵礦供需結(jié)構(gòu)依然保持緊平衡，現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)，且7月政治局會議政策定調(diào)積極提振市場情緒，淡季鐵礦期貨仍有向上修復(fù)貼水的空間。截至7月26日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品65（前值65）。后續(xù)觀察穩(wěn)增長政策落實(shí)情況和效果，追蹤經(jīng)濟(jì)基本面改善的斜率。鐵礦高度則看粗鋼限產(chǎn)政策落地與否以及廢鋼供給的影響。近期平控消息較多，一旦落實(shí)，且下半年廢鋼供給持平，則鐵水日均產(chǎn)量將環(huán)比下降23萬噸，同比減少5萬噸，至226萬噸，疊加外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，年末港口庫存或回到1.55億噸左右。此外鐵礦價(jià)格回升到高位，面臨的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格大概率區(qū)間運(yùn)行，下方礦山成本支撐有效，上方高度受粗鋼消費(fèi)及限產(chǎn)政策博弈，以及廢鋼供給的影響，仍有不確定性，因此策略上尋找合適的估值（賠率），逢低做多的思路可能相對較優(yōu)。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料降庫支撐現(xiàn)貨漲價(jià)，政策預(yù)期偏向樂觀

焦炭：供應(yīng)方面，原料煤價(jià)漲幅快于焦炭提漲，焦企生產(chǎn)經(jīng)營狀況再度陷入困境，主動減產(chǎn)情況增加，焦?fàn)t開工積極性偏低。需求方面，唐山部分高爐停產(chǎn)燜爐，但整體影響相對有限，鐵水日產(chǎn)維持在244萬噸，入爐剛需得到支撐，且鋼廠階段性補(bǔ)庫意愿尚存，采購需求亦相對偏強(qiáng)。現(xiàn)貨方面，山西焦企再提焦炭第三輪漲價(jià)，幅度100-110元/噸，焦化利潤虧損及廠內(nèi)庫存壓力較低提振焦企提漲意圖，現(xiàn)貨市場維持偏強(qiáng)走勢。綜合來看，環(huán)保因素限制唐山高爐開工，但整體鐵水日產(chǎn)維持相對高位，且宏觀氛圍顯現(xiàn)積極信號，焦炭第三輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場延續(xù)強(qiáng)勢，期價(jià)中樞同步抬升，關(guān)注第三輪提漲博弈能否落地及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響使得坑口安監(jiān)局勢升溫，原煤供應(yīng)區(qū)域性吃緊，安全檢查范圍及力度存在擴(kuò)大可能；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)處于恢復(fù)當(dāng)中，海運(yùn)澳煤價(jià)差繼續(xù)收窄，進(jìn)口利潤回升或逐步打開進(jìn)口窗口。需求方面，鋼材價(jià)格存在上行預(yù)期，終端需求或存增量，鋼廠對原料補(bǔ)庫意愿尚可，焦煤坑口競拍環(huán)節(jié)成交積極，焦煤礦山庫存進(jìn)一步降低。綜合來看，安全檢查擾動原煤生產(chǎn)，焦煤礦山庫存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，坑口貿(mào)易氛圍樂觀，主焦煤上漲幅度接近300元/噸，原料成本抬升使得焦企經(jīng)營陷入虧損，向上游施壓動力增強(qiáng)，焦煤價(jià)格上行驅(qū)動或?qū)⒎啪?，關(guān)注夏季電煤保供事宜的擾動，以及終端需求會否存在增量預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

現(xiàn)貨供需偏緊，純堿近月偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：7月26日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），國內(nèi)純堿市場走勢穩(wěn)定，情緒較好，成交尚可，西南輕堿漲50；7月26日，浮法玻璃全國均價(jià)1894元/噸（+0.16%），華北、西北分別漲5元和20元。

上游：7月26日，純堿日度產(chǎn)能利用率降至81.59%（-0.27%），個(gè)別企業(yè)負(fù)荷波動。

下游：（1）浮法玻璃：7月26日，運(yùn)行產(chǎn)能167970t/d（0），開工率80.33 %（0），產(chǎn)能利用率82.14%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河92%（↓），湖北80%（↑），華東90%（↑），華南99%（↓）。（2）光伏玻璃：7月26日，運(yùn)行產(chǎn)能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產(chǎn)能利用率94.37%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：遠(yuǎn)興新產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏偏慢，1線產(chǎn)能爬坡較慢，2線點(diǎn)火或推遲至8月。7-8月間遠(yuǎn)興新產(chǎn)能帶來的供給增量預(yù)期下修，而淡季裝置檢修規(guī)模較大，市場消息青海兩個(gè)大裝置要到8月末才能繼續(xù)生產(chǎn)，純堿去庫持續(xù)至8月底的概率逐步提高，本周廠庫預(yù)計(jì)下降7萬噸左右，庫存轉(zhuǎn)折點(diǎn)將在9月，庫存增幅仍看投產(chǎn)節(jié)奏?？紤]到目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存均偏低，若現(xiàn)貨緊平衡結(jié)構(gòu)持續(xù)時(shí)間延長，階段性剛需補(bǔ)庫的風(fēng)險(xiǎn)較高。盤面09月基于現(xiàn)貨偏緊及低庫存的邏輯持續(xù)上攻，09以后合約估值跟隨投產(chǎn)預(yù)期反復(fù)修正，暫不宜急于看空。（2）浮法玻璃：國內(nèi)名義庫存周期環(huán)比改善，政治局會議釋放積極信號，地產(chǎn)表態(tài)積極并有新提法，市場情緒較好，有利于支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。下游低庫存+原片漲價(jià)，前期剛需補(bǔ)庫需求有所釋放，帶動生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存連續(xù)2周下降。但是，這一輪漲價(jià)去庫導(dǎo)致浮法玻璃利潤環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)較積極，目前浮法運(yùn)行產(chǎn)能已與去年同期基本持平，8月運(yùn)行產(chǎn)能有望同比轉(zhuǎn)正，浮法玻璃供需增速差持續(xù)收斂。并且近期主產(chǎn)地產(chǎn)銷率逐步回落至100%以下，暫不宜高估本輪漲價(jià)的高度。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉持有，建倉成本 1420，待去庫結(jié)束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

美聯(lián)儲如期加息，油市宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好未變

宏觀方面，美聯(lián)儲如期加息25個(gè)基點(diǎn)，這是6月份暫停加息一次之后，美聯(lián)儲再次重啟加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到5.25%-5.50%，達(dá)到22年來的最高水平。近期的指標(biāo)表明美國的經(jīng)濟(jì)活動一直在以溫和的速度擴(kuò)張，近幾個(gè)月的就業(yè)崗位增幅強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在較低的水平，但通貨膨脹率仍然較高。

鮑威爾表示美聯(lián)儲將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可能會在9月份加息，但也有可能維持利率不變；但今年降息的可能性很小。雖然鮑威爾言論態(tài)度模棱兩可，但金融市場總體表現(xiàn)看來風(fēng)險(xiǎn)偏好并沒有下降。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示至7月21日當(dāng)周EIA原油庫存-60萬桶至4.57億桶，降幅0.13%。美國原油、成品油均小幅降庫，但原油降幅不及預(yù)期。

總體而言，油價(jià)維持在一個(gè)偏強(qiáng)的調(diào)整節(jié)奏中、已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)阻力區(qū)域，油價(jià)突破區(qū)間需有強(qiáng)基本面驅(qū)動。

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葛子遠(yuǎn)

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

原油及PX對PTA估值支撐仍存

供應(yīng)方面，新鳳鳴PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，周末1套250萬噸裝置因故降負(fù)檢修，重啟待定；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運(yùn)轉(zhuǎn)；目前PTA開工負(fù)荷79.51%，總體仍處于高位。供應(yīng)充足使后續(xù)將面臨較大的累庫壓力。

需求方面，當(dāng)前聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行，終端織機(jī)目前出貨情況受淡季影響未大幅放量，由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨，預(yù)計(jì)織機(jī)負(fù)荷將繼續(xù)維持。

成本端，原油方面，供應(yīng)趨緊、美國夏季燃油消費(fèi)高峰及亞洲經(jīng)濟(jì)前景向好均帶來推動，國際油價(jià)漲至近三個(gè)月以來的高點(diǎn)。

總體而言，PTA供應(yīng)充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行支撐較強(qiáng)，PTA短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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甲醇

港口庫存大幅增加，供應(yīng)預(yù)期充足

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為3.92萬噸，屬于中等水平。周三內(nèi)蒙古新奧重啟，在檢修產(chǎn)能減少至560萬噸。本周生產(chǎn)企業(yè)庫存結(jié)束連續(xù)四周的下降，小幅增加0.35萬噸，目前仍處于歷史極低水平。港口庫存大幅增加8.5萬噸，達(dá)到年內(nèi)最高，庫存增長主要來自華東。海外裝置開工率處于高位，非伊發(fā)貨量高居不下，沿海甲醇面臨較大供應(yīng)壓力。國內(nèi)多數(shù)地區(qū)煤炭價(jià)格連續(xù)第三日保持平穩(wěn)，僅山西連跌三日，市場看漲情緒雖有減弱，但電煤需求旺盛，煤價(jià)大幅下跌可能性較小。周三期貨空頭集中減倉，價(jià)格沖高回落。國內(nèi)外預(yù)期供應(yīng)充足，甲醇上行驅(qū)動不足。

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投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫存加速下降，美聯(lián)儲加息25bps

本周PE新增三套裝置檢修，PP無新增，二者開工率處于中等水平。周四石化庫存為55.5（-2）萬噸，達(dá)到年內(nèi)最低水平。生產(chǎn)企業(yè)庫存加速下降，其中PE減少5%，達(dá)到4月以來最低水平，PP減少8%，達(dá)到春節(jié)后最低。社會庫存降幅有限，PE減少2%，PP減少0.5%。按照季節(jié)性規(guī)律，庫存下降趨勢要持續(xù)到9月底才會結(jié)束。美聯(lián)儲如期加息25bps，并且未排除9月加息的可能，美聯(lián)儲內(nèi)部不再預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)會陷入衰退，由于加息預(yù)期已經(jīng)提前被消化，昨日海外市場主要資產(chǎn)價(jià)格并無明顯變化。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)向好，上中游庫存偏低，旺季需求改善，聚烯烴漲勢延續(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

政策引導(dǎo)提振消費(fèi)預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候狀況

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季，原料產(chǎn)出季節(jié)性增長，但今夏氣候波動幅度及頻率明顯增強(qiáng)，云南地區(qū)本月降水距平再度走弱，厄爾尼諾事件背景下ANRPC各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)勢必受阻，天氣因素影響權(quán)重逐步升高。

需求方面：受制于去年購置稅優(yōu)惠時(shí)期的高基數(shù)效應(yīng)，乘用車零售負(fù)增長壓力顯現(xiàn)，政策加碼必要性增強(qiáng)，而國家部委多次表態(tài)意欲推進(jìn)汽車消費(fèi)，相關(guān)刺激措施料大概率繼續(xù)推行，天然橡膠終端需求尚不悲觀。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存回落、保稅區(qū)庫存大幅增長，港口延續(xù)累庫態(tài)勢，但交割品減產(chǎn)大勢已定，滬膠倉單維持歷史低位。

核心觀點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性庫存壓力制約橡膠價(jià)格上行驅(qū)動，但政策加碼概率提升，車市產(chǎn)銷有望受到托底，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率表現(xiàn)尚佳，而厄爾尼諾事件影響下原料產(chǎn)出或不時(shí)受阻，供減需增支撐滬膠價(jià)格，加之當(dāng)前滬膠指數(shù)價(jià)格分位依然處于長期低位，多頭策略安全邊際更優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

棕櫚油

供給端擾動不確定性較強(qiáng)，棕櫚油高位震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走高，夜盤窄幅震蕩。目前天氣以及地緣等因素均對供給端形成一定擾動，但不確定性較強(qiáng)。最新GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼棕櫚油5月出口223萬噸，較去年同期大幅增加，對價(jià)格存在一定拖累。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產(chǎn)量的影響存在滯后性，而目前正值旺產(chǎn)季，因此供給端預(yù)期仍有較大分歧，高頻數(shù)據(jù)顯示7月1-20日產(chǎn)量同比增加2.49%。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動較多，但旺產(chǎn)季增加了供給的不確定性，且價(jià)格前期已經(jīng)有較大漲幅，短期內(nèi)漲勢將有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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